外国債券の最適為替ヘッジ比率
2022年9月22日 に外国債券の為替ヘッジ比率を調べて以来，久々にMy債券PFの為替ヘッジ比率を調べてみた．今回は風邪をひいて家から出られなかったので，最適ヘッジ比率について考えてみた． 表1：為替ヘッジ有り外債のPF占有率 ヘッジ有り債券は3年半で少ししか増えていない．あまり積極的に買い増していないというのもあるが，単純に債券価格が下がったのもある．外債PF中の為替ヘッジ比率は29％から21％に減少した．この比率が適切なのかを検証してみることにした． 図1：FTSE世界国債インデックストータルリターン 図1は FTSE世界国債配当込み指数の為替ヘッジ有りと無しの推移（2017年8月29日から2024年12月21日まで）である．実際のデータは同指数に連動する分配金を出さない為替ヘッジなし投信と為替ヘッジ有り投信 の基準価額である． 当たり前だが，ヘッジ有りは米国の利上げ以来ひどいパフォーマンスである．ヘッジ有り外債は国内債券の利回りに落ち着くのでほぼゼロ金利だった期間で少し運が悪ければマイナスリターンになるのは致し方ないところもあるが，今後アメリカの利下げ，日本の利上げ局面ではこのままマイナスを掘り続けることはないと思いたい． 表2：リターンの基本統計量 ヘッジ無しとヘッジ有り外債の期間を通しての相関係数は0.196とそれなりの正の相関である．しかし，図1でみられるように，米国金利高・円安局面では負の相関がありそうであるので，DCC-EGARCH-Skewed t distributionモデルを使って，相関係数の推移をみたのが図2である． 図2：条件付き相関係数の推移 しかし，図2をみるかぎりは負の相関になるのは一時的であり，どちらかというと米国の利下げ・円高局面であり，外国資産の評価額が下がるときに為替ヘッジ有り外債がPF全体の下落を和らげる役割はあるといえる．この点がいつか来るであろう米国株の暴落・米国債利下げ・円高局面に備えるという意味でヘッジ有り債券が外せない理由である． それではどの程度の外債をヘッジ有りにしておくべきかが問題になる．ヘッジをかけすぎれば通常時のパフォーマンスに問題が出る．ヘッジがなければPFの主力である外国株の下落をもろに食らう．ここでは債券PFのシャープレシオを最大にするようなヘッジ比率（ここでは，ヘッジ無しとヘッジ有り...